新华公司2006年有4亿股股票流通在外,每股市场价值是20元,2006年每股收益2元,每股股利1.2元.当时公司的资本性支出与折旧的比率在长期内不会发生变化,折旧是1.6亿元,资本性支出是1.8亿元,营运资本追加额为0.8亿元;该公司债务为20亿元,公司计划保持负债比率不变;公司处于稳定增长阶段,年增长率为5%,其股票的β值是0.9,当时的风险溢价率为4%,国库券利率是6%.请按照下列两种模型对新
科目名称：财务估值与定价
试卷号：99999
题型：简答题(主观题)
题目：新华公司2006年有4亿股股票流通在外,每股市场价值是20元,2006年每股收益2元,每股股利1.2元.当时公司的资本性支出与折旧的比率在长期内不会发生变化,折旧是1.6亿元,资本性支出是1.8亿元,营运资本追加额为0.8亿元;该公司债务为20亿元,公司计划保持负债比率不变;公司处于稳定增长阶段,年增长率为5%,其股票的β值是0.9,当时的风险溢价率为4%,国库券利率是6%.请按照下列两种模型对新华公司每股股票进行估价:①股利折现模型;②股权自由现金流量模型.
选项：
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答案：由题目得知,每股收益为2元,每股股利为1.2元.每股折旧=1.6÷4=0.4(元) 每股资本性支出=1.8÷4=0.45(元)每股营运资本追加额= 0.2元 负债比率=20÷(20＋4x20)x100%=20%①股权资本成本为: k=6%＋0.9x4%=9.6%每股价值=1.2x(1＋5%)÷(9.6%-5%)=27.39(元)②FCFE模型下,股权自由现金流=净收益-(1-δ)x(资本性支出-折旧)-(1-δ)x净营运资本增加额=2-(1-20%)x(0.45-0.4)-(1-20%)x0.2=2-0.04-0.16=1.8(元)每股价值=1.8x(1＋5%)÷(9.6%-5%)=1.89÷4.6%=41.09(元)
